疫情將全面沖擊我國宏觀經濟、中觀行業和微觀個體，影響雖然沉重但是短期的，不會改變中長期經濟走勢。只要我們在強力應急的同時，大力推動改革開放，最好的投資機會就在中國。信心來自于我們務實有效的舉措，共克時艱。

值得重視的是，疫情暴露了我們在社會治理、應急體系、醫療科技、小微企業融資難貴、稅費負擔重等方面的長期累積問題，讓我們更清醒深刻地認識到在實現國家治理體系和治理能力現代化上的真實差距。如果在應對上長短結合，在短期應急措施的基礎上，通過改革的方式徹底解決長期存在的體制機制問題，加強我國經濟社會發展的軟硬實力，讓悲劇不再重演，化危為機，有助于真正提振經濟和市場信心。

危機并不可怕，關鍵是怎么應對。類似中美貿易摩擦，雖然一開始是危機，但是我們借機推動久拖不決的金融和汽車開放、知識產權保護、營商環境改善、減少政府補貼等改革開放措施，必將是長期紅利，真正提振投資者信心，提高中國經濟增長質量和效率。不要放過任何一次危機！1998年遭遇亞洲金融危機，隨后我們推動了國企改革和住房改革；2001年加入WTO，面對“狼來了”，我們堅定開啟新一輪改革開放；2018-2019年中美貿易摩擦不斷升級，我們以二次入世的勇氣再次推動新一輪開放。這次呢？

一、客觀評估本次疫情對經濟和市場的影響

我們初步判斷此次疫情對經濟的影響程度將大于2003年非典，但時間可能更短，同時我們也要做好疫情惡化、形勢更嚴峻和持續時間更長的準備，具體影響大小取決于疫情持續時間和政策對沖力度。判斷主要是基于此次疫情傳染性更強，但此次防控的及時性、力度和經驗明顯強于2003年非典。

未來有三種情景。

情景一：防控及時得力，疫情持續時間較短，對經濟的沖擊也主要局限在一季度，疫情高峰出現在2月中旬，此后逐步下降，3-4月結束，四個季度的GDP增速預計為4%、6%、5.8%和5.6%，全年5.4%。

情景二：由于春節復工人口流動、氣溫較低利于病毒傳播以及防控不得力，疫情可能延續至二季度，最終在各方面的努力及氣溫升高的幫助下于6月左右結束。疫情持續時間較長，將影響整個上半年的經濟增長。四個季度GDP增速預計分別為4%、5%、6%和5.8%，全年5.2%。

情景三：考慮到病毒的前期潛伏期較長、傳染性較強以及未來變異的可能性、復工以后再次擴散和傳播、防控上可能的疏漏，疫情持續時間可能會超出預期，要充分估計形勢的演化可能比第二種更嚴峻，堅持底線思維。四個季度GDP增速預計分別為4%、5%、5%和6%，全年GDP增速為5%。

需要重視的是，從結構上，民企、小微企業、彈性薪酬制員工、農民工等受疫情的影響更大，餐飲、零售、旅游、交運等行業受沖擊最大，應是政策重點支持的對象。

從資本市場來看，疫情的爆發短期利好債市，利空股市，但中期仍取決于經濟基本面和趨勢。

二、本次疫情暴露出很多長期積累的體制機制問題

本次疫情應對過程中暴露出很多問題：信息不公開透明、媒體監督缺乏、應急醫療薄弱、民生支出不足、地方政府前期被動應對、社會治理體系落后等。這些短板的暴露是很好的清醒劑，要吸取教訓，推動改革彌補短板。

一是前期信息不公開透明，導致大量潛在感染人群在不知情的情況下向全國流動，進一步加大了疫情擴散的嚴峻性與防疫的難度。據公布數據，有500多萬人在春運期間離開武漢。據百度地圖慧眼統計，1月10日至1月22日，每天從武漢出發的人群中有6成前往孝感、黃岡、荊州等湖北省內其他城市，此外還有大量人群前往河南、重慶、湖南、北京等省市。這客觀上造成了疫情的傳播與擴散，使得潛在感染人群流入較多的省市成為當前疫情較為嚴峻的地區。

二是地方政府前期被動應對，部分地區出現不擔當、不作為、“一刀切”等防疫不力的情況，地方政府治理體系滯后。早期對疫情重視程度不夠，部分官員對疫情認識不清，沒有及時普及民眾認知、采取隔離措施；疫情擴散后部分地方政府各自為政，“一刀切”進行封路防疫，導致企業及群眾日常生產、生活受阻。

三是應急醫療薄弱，救助分配效率低下。疫情爆發后，盡管各地的醫療救治隊和應急醫療物資支援武漢，但武漢應急醫療資源依然告急。這一方面與前期應急醫療體系建設不規范，應急響應、現場組織等操作規范和流程不明晰有關。另一方面物資調動、入庫、分配權責不明，使得醫療物資分配效率低下，進一步惡化武漢疫情。

四是此前經濟增速換擋與中美貿易摩擦、金融去杠桿等因素疊加，經濟持續下行，民營、中小企業等經營困難增加，融資難貴、稅費重、成本上漲等問題突出。這次疫情將使得民營中小企業雪上加霜，加快相關財稅金融改革的緊迫性上升。

三、中央正在采取積極措施應對疫情

疫情發生后，央行、財政部、證監會等多部委快速出臺應對方案，釋放穩定預期信號，對沖疫情影響，為受疫情影響的地區、行業、企業提供信貸支持，保證企業資金鏈、現金流的接續，提振市場信心，維護市場穩定。央行表示，將加大逆周期調節力度，通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，2月3日開展1.2萬億元逆回購操作。同時引導金融機構加大信貸投放支持實體經濟，促進貨幣信貸合理增長。財政方面，截至2020年1月29日下午5時，各級財政已累計下達疫情防控補助資金273億元，確保疫情防控經費需要。

針對疫情防控相關領域，專項再貸款保障信貸支持，財政貼息降低成本。央行將會同多部委對疫情防控骨干企業實行名單制管理，通過專項再貸款向金融機構提供低成本資金，支持金融機構對名單內企業提供優惠利率的信貸支持，中央財政對疫情防控重點保障企業給予貼息支持。

針對受疫情影響較大的地區、行業和企業，加強信貸支持，予以展期續貸，適當下調利率，保證企業資金鏈、現金流的接續。央行、銀保監會要求金融機構提升受疫情影響嚴重地區的金融供給能力，對受影響較大的批發零售、住宿餐飲、物流運輸、文化旅游等行業，以及有發展前景但受疫情影響暫遇困難的企業，尤其是小微企業，不得盲目抽貸、斷貸、壓貸。對受疫情影響嚴重的企業到期還款困難的，可予以展期或續貸。通過適當下調貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關企業戰勝疫情災害影響。證監會提出，免收湖北省上市公司、掛牌公司2020年度上市年費和掛牌年費，免除湖北省期貨公司2020年度會費和席位費。同時，對受疫情影響客戶，股票質押業務可申請展期3-6個月，融資融券業務不主動實施強制平倉。

針對金融基礎設施，保障基礎設施安全，維護金融市場平穩有序運行。各部委提出，加強服務保障，對受疫情影響較大的地區要求開設“綠色通道”；穩妥開展金融市場相關業務，加強流動性管理與風險應對，對受疫情影響較大地區的金融機構，要求保持正常業務往來，加大支持力度；提高債券發行等服務效率，對疫情相關地區金融機構、企業募資建立“綠色通道”；對受疫情影響較大的企業，靈活妥善調整企業信息披露等監管事項、適當放寬資本市場相關業務辦理時限。

四、轉危為機：以改革的方式應對疫情提振信心

疫情暴露了我們在社會治理、應急體系、醫療科技、小微企業融資難貴、稅費負擔重等方面的長期累積問題。如果在應對上長短結合，在短期應急措施的基礎上，通過改革的方式解決長期存在的體制機制問題，加強中國經濟社會發展的軟硬實力，讓悲劇不再重演，有助于真正提振經濟和市場信心。

（一）短期措施：救急如救火

1、加大對小微企業的支持力度，細化落實30條對疫區和重災行業小微企業的貸款支持措施，出臺稅收減免政策。

小微企業規模小、抗風險能力弱，疫情對其帶來的沖擊更大，但卻是解決就業的主力軍。2月1日央行、財政、兩會、外匯局聯合出臺的30條措施中總體提出支持小微和民企，強調不得抽貸斷貸，鼓勵續期、下調利率。

建議后續跟進落實，保障受疫情影響較大的小微企業融資可得性，適當降低成本，支持其資金鏈、現金流的接續。同時，應盡快出臺針對疫區和重災行業小微企業的減稅降費、社保減免和延期收繳政策，對沖成本費用壓力。

2、盡快出臺稅收減免、降低社保繳費率等措施，將兩會后要推行的改革措施提前實施。

（1）適當減免一季度受疫情影響嚴重的部門尤其是交運（民航、公路客運、水路客運和出租汽車）、旅游、餐飲、住宿等行業的增值稅，虧損金額抵減盈利月份的金額以降低所得稅稅基。

（2）進一步降低社保繳費率，養老、醫療繳費率可分別降低1和2個百分點，降低企業負擔。

（3）給予企業部分受疫情影響期間受損行業和企業的財政貼息，不必設定名單制管理擴大惠及面，可暫定一個季度，視疫情持續時間再調整。

（4）對參與捐贈的企業和個人行為予以所得稅、個人所得稅抵扣，不受目前企業所得稅稅前利潤12%限額的約束，鼓勵社會捐贈。

（5）擴大赤字率至3%。當前財政收支矛盾大，且2020年以收定支，財政收入下降，疫情防控支出增加，屬預計外的支出，為避免擠壓其他民生和穩增長支出，有必要擴大赤字。

3、對重災地區和行業進行定向降息降準。除了提供短期流動性之外，對重災地區和行業進行定向降息降準，穩定市場預期，幫助企業渡過難關。

4、動態評估企業股權質押、融資融券風險，不主動實施強制平倉，對重災地區和行業內企業，給予展期、放寬時限等支持。

2月3日A股開市，是權衡利弊的結果，是對市場規則的尊重。但需要做好充足準備，對隨時可能發生的緊急情況做好預案，讓資本市場正常發揮融資定價功能。

當前場內股票質押融資余額達0.88萬億，須警惕因股市短期下行壓力帶來的股權質押暴雷風險。2月2日，證監會相關負責人接受采訪時表示對股權質押在疫情防控期間到期的湖北地區客戶可申請展期6個月，其他地區客戶可協商展期3至6個月。建議后續定期動態評估不同地區、行業及企業的受疫情影響情況，分類采取措施對到期融資進行展期、放寬時限等支持。

（二）長期改革措施：讓悲劇不再重演，化危為機

1、強化信息公開透明，實施政府信息公開清單管理和政府信息定期披露機制。加強輿論監督，充分尊重新聞媒體和社會公眾對重大公共事件的知情權，避免公權力被濫用。

2、大力補齊醫療短板，改革醫療體制，放開市場準入但強化事中事后監管，提高醫務人員薪酬水平和改善工作環境，提高財政支出中醫療等民生支出占比。

3、加強應急醫療體系建設。一是要落實醫院、疾病控制機構、衛生監督機構應急工作規范，明確應急響應、現場組織、工作流程、處置措施等操作規范和流程。二是加大政府對應急醫療人才、設備經費的投入與支持；組建各級應急醫療救援機動隊伍，人員由臨床救護、流行病學、特種醫學、實驗室檢測、消殺滅等方面專家和工作人員組成，不定期開展培訓和演練，確保衛生應急救援隊伍的穩定性。進一步健全急救人才引進和分配激勵機制、完善績效考核辦法。三是建立應急物資儲備庫，強化衛生應急儲備物資動態管理，健全物資儲備和調用制度。

4、強化社會治理體系和地方政府治理能力建設。一是治理理念上，實現從管理到服務的轉變，從傳統“堵”的思路轉移到“疏”的思路。二是完善治理主體，推動政府、社會和公眾公共參與的協商，在信息共享、情況通報等層面加強合作。三是暢通信息溝通渠道。四是打造智慧政府，深化政府與信息技術融合發展。五是強化官員問責體系，表彰抗擊疫情戰斗英雄，正反兩方面實施激勵約束。

5、優化減稅降費方式，從當前主要針對增值稅的減稅格局轉為降低社保費率和企業所得稅稅率，提升企業獲得感。一是繼續下調社保繳費率3個百分點，其中養老、醫療保險繳費率分別下調1和2個百分點。二是下調企業所得稅稅率至21%，與美國聯邦企業所得稅稅率相當。

6、以注冊制改革為抓手，完善多層次資本市場五大配套制度，從根本上解決民企中小企業和創新企業融資問題。以銀行為主的間接融資體系難以滿足科技創新企業融資需求，注冊制改革是打通多層次資本市場生態的關鍵一環，帶動中國金融體系向市場主導的直接融資體系轉型，服務高質量發展。新《證券法》為全面推廣注冊制鋪平道路，建議加速推進五大配套改革。一是大力發展機構投資者。放寬保險、社保等機構投資者持股比例限制，可設定持股下限；擴大陸股通標的，允許外資持有單一股票至30%上限，吸引外資入市。二是構建以信息披露為核心的法律體系。新《證券法》已將財務造假處罰上限從60萬大幅提高到1000萬，并給集體訴訟留下操作空間，但仍然不足以震懾動輒上億元的證券欺詐案件，建議推動《刑法》聯動修訂，將“違規披露、不披露重要信息罪”的主體認定從單位擴大到個人，刑期上限從3年提升到25年。三是提高上市公司質量。推動優質紅籌企業回歸實質落地，針對企業回歸后股權、投資者權益、監管標準等問題出臺細則。四是適度調整金融業增值稅抵扣。金融企業有形資產較少，而利息、傭金等支出不允許作為進項抵扣，可增加金融業抵扣項目，降低實際稅負。五是改革交易機制。豐富衍生品供給，在限定投資者、證券品種范圍的前提下逐步放寬T+0機制。

7、提前做好基建項目儲備，疫情過后大搞基建減稅，對于人口流入地區的都市圈城市群可以進行適當超前的基礎設施建設，加大對交運、教育、醫療等基礎行業的投資，以刺激需求、穩定就業、完善基礎設施、提升中國制造競爭力和提高中國經濟潛在增長率。對人口流入地區，要適當放松地方債務要求，不搞終身追責制，以推進大規?；?；但對人口流出地區，要區別對待，避免因大規?；ㄔ斐擅黠@浪費。

8、為了應對經濟持續下行，用改革的辦法穩增長。放開汽車、金融、能源、電信、電力等基礎領域及醫療教育等服務業市場準入，培育新的經濟增長點。深化國企改革，以黑貓白貓的實用主義標準，落實競爭中性和所有制中性，消除所有制歧視，提升市場競爭和資源配置效率。

9、調動地方政府和企業家積極性，給地方官員新的激勵機制，給民營企業家吃定心丸。

文章來源：恒大研究院（恒大智庫有限公司）